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　　金徽股份公告披露✿★，拟以2.1亿元现金收购徽县福圣矿业开发有限公司（下称“福圣矿业”）100%股权✿★，借此正式切入金矿开采领域✿★，试图在铅锌银主业之外培育新的增长点✿★。

　　金徽股份称✿★，此次收购符合公司发展战略✿★，能够增强资源储备✿★。但高达20倍的评估溢价✿★、标的资产十年停产的现状✿★，让这场看似顺应黄金高景气周期的布局✿★，暗藏多重未被充分释放的风险✿★。

　　金徽股份证券部工作人员独家回应界面新闻✿★，针对标的估值的高溢价主要是公司看好该金矿的长期价值✿★，本次收购按福圣矿业2014年的探测数据定价TOBU8韩国日本✿★，后续公司会在现有矿带开展深度勘探TOBU8韩国日本✿★。该矿为老矿✿★，后续需要对基础设施进行重建✿★，目前标的尚未开工✿★，具体的盈利周期✿★、建设周期均未完成具体测算✿★。

　　金徽股份主要产品为锌精矿✿★、铅精矿（含银）✿★，年采选能力达178万吨✿★。公司于2022年2月上市✿★，与甘肃白酒代表性品牌金徽酒（603919.SH）同属甘肃亚特投资集团旗下✿★。

　　金徽股份近年来主业增长放缓✿★。2025年✿★，公司前三季度实现营业收入同比增7.01%至11.8亿元✿★；归母净利润同比增0.36%至3.46亿元✿★；单三季度营业收入同比增0.55%至3.88亿元✿★，归母净利润同比下滑30.26%至0.93亿元✿★。

　　公司表示✿★，业绩下滑的主要原因是锌精矿和铅精矿销售价格下降✿★。锌精矿为金徽股份核心产品✿★，2024年占据公司总营收规模的七成酷游KU游✿★。

　　迈科期货最新研报显示✿★，国内锌精矿供需双弱✿★，预测锌市场2026年将继续处于短缺状态✿★，供应量预计将仅增长0.7%（2025年为4.1%）✿★。

　　此次被收购的福圣矿业✿★，核心资产是位于甘肃省陇南市徽县的老圣沟金矿采矿权✿★，该矿区地处徽县—两当金矿成矿带✿★，区域成矿条件优越✿★。截至2014年10月31日储量核实基准日TOBU8韩国日本✿★，矿区保有矿石量77.16万吨✿★，金金属量1626.43公斤（约1.63吨）✿★，平均品位2.11克/吨✿★，采矿许可证有效期至2035年4月20日✿★，年设计矿石处理能力5万吨✿★。

　　据甘肃省自然资源厅2016年9月出具的老圣沟金矿（新增资源量）采矿权评估报告✿★，2007年针对该矿完成的《金矿普查报告》采用地质块段法估算金矿资源量✿★：推断的内蕴经济资源量（333）矿石量309981t✿★，金金属量652kg✿★，平均品位2.10g/t✿★；预测的资源量（334）矿石量162586t酷游KU游✿★，金金属量332kg✿★，平均品位2.04g/t✿★；合计查明和预测的金矿资源量为矿石量47.26万吨✿★，金金属量0.984吨酷游KU游✿★，平均品位2.08g/t✿★。2014年11月九州酷游ku游官网最新地址官网✿★，✿★，为办理采矿许可证延续手续酷游KU游✿★，地质部门对该矿资源储量进行核实✿★，金金属量1.63吨✿★，平均品位2.11g/t✿★。

　　据界面新闻此前报道TOBU8韩国日本✿★，一位参与矿山开发的投资人士表示✿★，依据矿产行业分类标准✿★，资源量将按照可靠程度由高至低划分为三类✿★。其中✿★，探明资源量可靠性最高✿★，矿体的形状✿★、大小✿★、品位及分布特征均已详细查明✿★；控制资源量的可靠性次之✿★，通过一定数量的钻孔及相关工程控制基本查明了矿体核心特征✿★，虽仍包含少量推断成分✿★，但整体把握性较高✿★；而推断资源量仅基于有限的采样点及地质规律推测得出✿★，其数量✿★、品位及矿体连续性均存在较高不确定性✿★。

　　金徽股份工作人员向界面新闻表示九州酷游(酷游·ku游)官方网站✿★，✿★，老圣沟金矿为老矿✿★，后续公司会在现有矿带开展深度勘探TOBU8韩国日本✿★，若有新发现将及时披露✿★；探矿本身存在不确定性✿★，存在增量或无增量的可能✿★。

　　福圣矿业的经营状况持续多年亏损✿★。根据金徽股份公告披露✿★，福圣矿业2025年全年及2026年1月均无任何营业收入✿★，2025年净亏损203.55万元酷游KU游✿★，2026年1月净亏损31.08万元✿★；截至2026年1月31日✿★，其股东全部权益账面价值仅为990.90万元✿★，而此次收购对价高达2.1亿元✿★，评估增值额超过2亿元✿★，溢价率达2023.27%✿★。

　　据甘肃省自然资源厅2025年8月公示内容✿★，2014年6月✿★，徽县县政府责令老圣沟金矿停产整顿✿★，并进行地质环境恢复治理✿★，彻底治理前期金矿堆浸产生的矿渣✿★，防止形成泥石流隐患✿★。根据可查的公开信息显示✿★，自2014年6月停产整顿以来KU游官方✿★。✿★，截至2025年5月✿★，该矿山始终处于未生产状态✿★。

　　相比两大黄金巨头山东黄金（600547.SH）✿★、紫金矿业（601899.SH）✿★，福圣矿业金矿的吨金资源量收购价格高达1.31亿元✿★，是山东黄金收购价格的7倍✿★。

　　对于市场对此次超高溢价的相关争议✿★，金徽股份工作人员向界面新闻表示✿★，“高溢价”主要是因为公司看好该金矿的长期价值✿★，本次收购按福圣矿业2014年的探测数据定价✿★，后续公司会在现有矿带开展深度勘探✿★，“看能不能从这个矿带上探测出更多金属✿★。”

　　近期黄金价格景气度持续上行✿★，山东黄金与紫金矿业近两年收购的大型金矿投后盈利预期明确✿★。以紫金矿业年初收购的联合黄金为例✿★，标的之一的Kurmuk项目2026年下半年将投产✿★，标的整体预计2029年产金将提升至25吨✿★。叠加近期金价处于高位周期✿★，预计对上市公司业绩利好明显✿★。

　　山东黄金2024年初收购的西岭金矿则预计将在2031年前后投产✿★。公司证券部工作人员向界面新闻表示✿★，金矿工程的投产周期因项目规模✿★、施工量等具体条件而异✿★，不能一概而论✿★。

　　相比之下✿★，福圣矿业的投产周期仍不确定✿★，业绩兑现周期可能较长✿★。金徽股份工作人员向界面新闻表示✿★，目前该项目刚完成资产接手✿★，尚未开工✿★，盈利周期✿★、建设周期均未完成具体测算✿★，相关数据暂未确定✿★。另外✿★，该矿区年代较久✿★，大概率需要重新建设✿★。

　　金徽股份近两年来偿债压力显著上升✿★。2022年上市时✿★，公司资产负债率年末为37.31%✿★，到了2023年末上升至43.53%✿★，2024年末上升至49.63%TOBU8韩国日本✿★，2025年三季度末上升9.78个百分点✿★，突破59%✿★，已处于行业中上水平✿★。

　　此外✿★，金徽股份的债务结构发生变化✿★。截至2025年三季度末✿★，公司有息负债达41.2亿元酷游KU游✿★，较2024年末增长约47%酷游KU游官网✿★，✿★，占总负债比重达90%TOBU8韩国日本✿★。

　　福圣矿业停产时间已超过11年✿★，长期停产导致矿山的生产设备✿★、设施严重老化✿★、锈蚀✿★，可能无法正常使用✿★，需要进行大规模的更新改造✿★，这将增加额外的资金投入✿★。

　　对此✿★，上述工作人员向界面新闻表示✿★，目前尚未出具相关投资评估报告✿★，具体投资✿★、建设等信息✿★，后续将在季报✿★、年报中统一披露✿★。