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　　截至2025年8月22日ღღ✿，秦港5500K动力末煤平仓价704元/吨ღღ✿，周环比+6.0%ღღ✿，内蒙古ღღ✿、陕西产地价持平酷游在线登录ღღ✿，山西产地价大跌ღღ✿。截至2025年8月22日动力煤462家样本矿山日均产量为553.6万吨ღღ✿，环比-12.2万吨ღღ✿，年同比-3.6%ღღ✿。本周电厂日耗微跌ღღ✿，电厂库存微涨ღღ✿，秦港库存小涨酷游在线登录ღღ✿，截至8月18日鬼吹灯私服ღღ✿，动力煤库存指数为181.1（+2.4）ღღ✿。非电方面ღღ✿，甲醇ღღ✿、尿素开工率分别为83.9%（+1.5pct）和84.0%（+0.8pct）ღღ✿，仍处于历史同期偏高水平ღღ✿。

　　截至8月22日ღღ✿，京唐港主焦煤库提价1610元/吨ღღ✿，周环比持平ღღ✿，山西ღღ✿、河南ღღ✿、安徽产地价格持平ღღ✿。截至8月22日ღღ✿，523家样本矿山精煤日均产量77.1万吨（+0.7万吨）ღღ✿，年同比-3.0%ღღ✿，532家精煤库存275.6万吨（+18万吨）ღღ✿，年同比-16.0%ღღ✿；甘其毛都蒙煤通关量16.5万吨（+2.2

　　万吨）ღღ✿，年同比+5.5%ღღ✿；日均铁水产量240.8万吨（+0.1万吨）ღღ✿，年同比+7.3%鬼吹灯私服ღღ✿。本周焦炭价格小涨ღღ✿、螺纹钢价格微跌酷游在线登录ღღ✿，大型焦化开工率微涨鬼吹灯私服ღღ✿，焦炭第七轮提涨开启ღღ✿，截至8月22日ღღ✿，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.3%ღღ✿，周环比+0.3pctღღ✿。

　　反内卷是手段ღღ✿，扭转PPI才是根本目的ღღ✿，7月PPI同比-3.6%ღღ✿，延续下降态势ღღ✿，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住ღღ✿，2024年煤价低点或为政策底ღღ✿，后续仍可期待更多供给端政策出台ღღ✿。考虑到需求端变化尚不明朗ღღ✿，煤价预计在波折中震荡上涨ღღ✿，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标ღღ✿。

　　我们正处在能源大变革时代ღღ✿，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下ღღ✿，煤炭或仍处于黄金时代ღღ✿。煤炭供给弹性有限ღღ✿：一是双碳背景下产能控制严格ღღ✿，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分ღღ✿；二是供给呈现区域分化ღღ✿，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代ღღ✿，开采难度或逐步加大ღღ✿，国内产能进一步向西部集中ღღ✿，加大供应成本ღღ✿；三是开采深入及安全标准提高后ღღ✿，焦煤开采难度加大ღღ✿，欠产或将成为新常态ღღ✿，资源稀缺性将体现更为明显ღღ✿。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变ღღ✿，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求ღღ✿，但供给偏刚性及

　　成本上升有效支撑煤价底部ღღ✿，煤价仍有望维持震荡格局ღღ✿。煤企资产报表普遍较为健康ღღ✿，叠加分红比例整体改善ღღ✿，煤炭股仍有比较优势ღღ✿。

　　我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会ღღ✿：（1）资源禀赋优秀ღღ✿，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的ღღ✿，建议关注ღღ✿：中国神华ღღ✿、中煤能源ღღ✿、陕西煤业ღღ✿；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的ღღ✿，建议关注ღღ✿：兖矿能源ღღ✿、华阳股份ღღ✿、广汇能源ღღ✿、晋控煤业ღღ✿、甘肃能化ღღ✿；（3）受益于长周期供给偏紧ღღ✿，具有全球性稀缺资源属性的标的ღღ✿，建议关注ღღ✿：淮北矿业ღღ✿、平煤股份鬼吹灯私服ღღ✿、山西焦煤ღღ✿、潞安环能ღღ✿、

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